双重并购大戏上演！巴斯夫求购赢创，赢创瞄准亚什兰

时间：2026-10-23来源：全球涂料网

全球涂料网讯：在巴斯夫推进收购赢创的同时，赢创自身也在物色大额并购标的，这笔交易或将给巴斯夫的收购计划带来变数。

据消息，这家总部位于埃森的特种化工巨头，数月前就启动了一项海外大规模收购评估，重点瞄准美国特种化工企业亚什兰。相关尽调工作早在 9 月底巴斯夫抛出收购方案前就已启动，赢创聘请佩雷拉・温伯格、摩根大通两家投行负责标的筛选。

目前该收购尚处于早期阶段，能否落地仍不确定。亚什兰为美股上市公司，当前市值约 34 亿美元。消息传出后，赢创股价盘中一度大跌 4%，亚什兰股价小幅走高；今年以来亚什兰股价累计涨幅超 20%。

赢创具备数十亿欧元级别的并购空间，这是其 CEO 库尔曼今年 5 月定下的战略方向：化工行业整合浪潮将至，赢创不愿只作为被收购对象，而是要成为整合中的核心参与者。收购海外标的，核心目的是改善长期过度依赖欧洲市场的短板。

赢创的长期规划是欧洲、美洲、亚洲三大区域营收各占三分之一。2025 年其营收中，欧非中东占 48%、美洲仅 29%。收购亚什兰可以快速补齐北美板块。亚什兰主营化妆品原料、特种添加剂、医药及高端涂料原料，产品线和赢创高度互补，双方在美国特拉华州均有布局，业务熟悉，属于现有特种化工业务的补强。

亚什兰本身就有出售意向。今年春季激进投资者 Ancora 施压要求出售，8 月起公开评估收购邀约。但赢创并非唯一买家，Advent、Apollo、凯雷等多家私募机构以及其他产业资本都在参与角逐。

激烈竞购直接推高了亚什兰的估值。一年前其股价约 50.65 美元，近期最高接近 72 美元，一年涨幅约 42%。当前企业价值约 43 亿美元，市场预计收购需要给到约 30% 溢价，对应股权对价超 40 亿美元，叠加债务后交易成本更高。

赢创内部认为这笔交易战略逻辑成立，但高昂估值是最大风险，公司不愿付出过高溢价吞噬协同收益，因此推进谨慎，暂未接近签约。

这笔潜在收购也会间接影响巴斯夫收购赢创的格局。9 月底巴斯夫提出首轮报价，对应赢创估值约 103 亿欧元，但赢创认为报价偏低，双方暂未开启实质谈判，巴斯夫是否加价取决于能否深入核查赢创账目。

一旦赢创拿下亚什兰，资产结构、负债与盈利组合都将改变，巴斯夫收购的估值基础随之变化。不过赢创内部明确否认这是防御性的 “毒丸计划”，对亚什兰的考察早于巴斯夫收购消息，是独立扩张战略的一环。

支撑该扩张计划的，还有赢创的降本重组项目 “Evonik Tailor Made”。就在巴斯夫收购消息公开前几天，赢创刚发布至 2030 年增长路线，计划加码美洲、亚洲项目；同时宣布 2027–2029 年再裁员 3200 人，其中德国本土 2150 人，以此压缩成本、腾出资金。

财务层面，赢创 2025 年营收 141 亿欧元，调整后 EBITDA 19 亿欧元；今年上调预期，预计调整后 EBITDA 可达 20–22 亿欧元，财务上可以承接大额并购。

回顾历史，赢创早年曾和帝斯曼筹划对等合并，最终失败；2017 年赢创曾以 38 亿美元收购空气化工产品的特种化学品业务。

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