双乐颜料创业板IPO获通过负债压力逐年攀升

时间：2020-11-05来源：全球涂料网

全球涂料网讯：

近日，双乐颜料股份有限公司（下称双乐颜料）正式向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。

本次IPO，双乐颜料拟公开发行人民币普通股（A股）不超过2500万股，拟募集资金6.52亿元，将全部用于“年产22600吨酞菁颜料项目”及补充营运资金和偿还银行贷款中。

公开资料显示，双乐颜料股份有限公司创建于1983年，专业生产有机酞菁颜料无机铬系颜料。为中国染料工业协会、中国涂料工业协会副会长单位，铬系颜料分会副会长单位，中国日用化工协会油墨常务理事单位。双乐颜料荣获“高新技术企业”、“石油和化工行业节能减排先进单位”、“江苏名牌产品”等称号。产品主要应用于油墨、涂料、塑料等着色，主要有2个生产基地，位于江苏泰兴和江苏兴化，是国内主要颜料生产厂家之一。

自成立以来，双乐颜料一直专注于酞菁系列及铬系颜料的研发、生产及销售。经过多年发展，该公司在生产技术、安全环保、营销网络等方面形成竞争优势。。同时，依托于技术和工艺优势持续进行品类、应用性能等方面的研发和创新，双乐颜料产品呈现更加多元化、专业化的发展趋势。

招股书数据显示，报告期内，双乐颜料各年度分别实现营业收入9.00亿元、9.92亿元、11.36亿元、6.06亿元，净利润分别为5947.60万元、7020.01万元、8516.78万元、5958.61万元，经营业绩稳步提升。

然而，在营业收入及净利润增长良好的情况下，双乐颜料经营活动产生的现金流量净额却出现亏损，与净利润差异较大。招股书数据显示，报告期内，该公司各年度经营活动产生的现金流量净额分别为-6945.46万元、-1099.53万元、987.75万元、2556.53万元。

双乐颜料在招股书中解释称，经营活动产生的现金流量净额为负主要是应收票据背书转让比例较高所致。报告期内，受泰兴厂区建设、业务规模扩大等因素的影响，该公司票据背书转让用以支付工程款、采购款的比例较高，销售商品收到的现金相应减少。

除了成本上升，双乐颜料面临较大的债务压力。一方面，招股书数据显示，报告期内，双乐颜料存货的账面价值分别为1.35亿元、1.24亿元、1.20亿元、1.15亿元，占流动资产总额的比例分别为41.86%、35.43%、33.52%、29.38%，存货金额及其占流动资产的比例较大。若未来市场环境发生重大变化，存货滞销或产品价格出现大幅下降，将可能导致该公司存货的账面价值高于其可变现净值、存货跌价损失增加，对其盈利能力产生不利影响。

报告期内，该公司的应收账款账面价值分别为1.20亿元、1.21亿元、1.49亿元、1.68亿元，占流动资产总额的比例分别为37.39%、34.65%、41.48%、42.74%，同样占比较高且有逐年上升趋势。

如果应收账款收款措施不力、下游行业经济形势发生重大不利变化或个别客户财务状况恶化，将可能导致公司面临个别应收账款无法收回的风险，从而对公司财务状况产生不利影响。

另外，双乐颜料的资产以非流动资产为主，流动资产主要为与生产经营相关的货币资金、应收票据、应收账款、应收款项融资和存货等。报告期内，其流动资产占资产总额的比例分别为27.58%、26.64%、23.81%、24.91%；其中存货和应收账款两项合计占流动资产的比例均超过70%，而货币资金占流动资产总额的比例仅分别为2.22%、3.89%、2.77%、3.60%。

可以看出，双乐颜料流动资产占比较低，并且货币资金较少，流动负债占比却很高。报告期内，双乐颜料的负债总额分别为5.41亿元、6.22亿元、6.74亿元、6.87亿元；流动负债占负债总额的比例分别为61.85%、78.19%、94.07%、88.50%。

报告期内，双乐颜料的综合毛利率分别为21.78%、18.71%、22.07%及23.84%，主营业务毛利率分别为21.74%、18.70%、22.05%及23.83%。受泰兴厂区新增产能、原材料价格变动等因素的影响，报告期内公司的综合毛利率及主营业务毛利率有所波动。而同行业公司毛利率的平均值分别为24.57%、26.01%、27.57%、27.53%。可以看出双乐颜料的毛利率水平均低于同行业可比公司，与有机颜料龙头企业七彩化学的毛利率相比更是相差10个百分点以上。虽然该公司与同行业可比公司的主要产品均为颜料，但细分品种存在差异；受颜料细分品种不同的影响，双乐颜料与同行业公司的毛利率水平存在差异。

目前双乐颜料业务规模持续扩张，在生产经营、项目建设等方面资金需求较大，而应收票据是该公司销售商品结算货款的主要手段之一，同时也是该公司结算工程款及采购款的主要方式之一。因此，在双乐颜料未来发展中，经营活动现金净流量偏低甚至为负的现状仍可能持续出现，并会对其流动性和经营稳定性造成一定影响。

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